证券时报记者 程丹
现代资本市场是法治之市，在法制轨道中从严监管，是切实维护市场“三公”和保护投资者合法权益的关键。在近日召开的证监会2025年系统工作会议上，证监会明确表示，要着力提升监管执法效能，完善监管执法体制机制，出台中小投资者保护政策措施文件，全力形成并巩固市场回稳向好势头。
南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，资本市场的监管更加严格、精准、有效，建立起了事前事中事后的全链条监管体系，市场生态出现了一些积极的变化，未来料强监管的态势仍将持续，助力资本市场从高速发展向高质量发展转型，以吸引更多中长期资金入市。
全链条强监管
对资本市场违法违规行为“零容忍”是从严监管最为显性的表现。过去一年间，财务造假综合惩防体系初步形成，证监会严肃查处了欺诈发行、财务造假、违规减持、操纵市场等一批大要案，办理各类案件739件，罚没款金额超过2023年的两倍。
一些有标志性的案件形成强大震慑。如ST舜天和ST锦港的财务造假案被证监会重罚，*ST金洲时任董事长与二级市场操盘方共同操纵公司股票被罚没约1.92亿元，北交所上市公司重要股东违规减持被严肃处理等，去年有十余起案件处罚金额在亿元以上，涉事案件的主体被顶格处罚，“追首恶”和“查帮凶”并重，部分未勤勉尽责的中介机构被持续追责。监管“长牙带刺”，资本市场的违法成本越来越高。
而在这些案件的背后，是新证券法的深入实施和监管科技的广泛应用，监管部门可以借助科技手段监测市场动态，对违规行为做出快速反应。尤其是那些财务信息严重失真、恶意操纵市场的行为，但凡触犯红线，必然被监管关注，难逃法律制裁。
证监会表示，下一步将坚持惩、防、治并举，进一步完善监管执法体制机制，补齐资本市场法治建设短板，强化科技赋能。突出依法监管、分类监管，快、准、狠打击违法违规，既抓早、抓小、抓苗头，更打大、打恶、打重点，提升监管执法的精准性。
“强监管不是严而无度，关键是通过依法有效监管，使市场各方各尽其责、各得其所，促进强本强基，当前资本市场监管围绕着依法监管和分类监管开展。”业内人士指出，依法监管在于有法可依、有法必依、执法必严、违法必究，快、准、狠打击各类违法违规行为；分类监管目的在于提升打击的精准性。此外，监管部门将坚持“过罚相当”原则，既严格执法，也体现监管温度，做到严而有度、严而有效。
投资者保护更加有力
2024年，资本市场中后端的立体化追责力度不断增强，形成更强的监管约束力，更有力地保护着投资者的合法权益。以金通灵、美尚生态证券虚假陈述责任纠纷案为例，这两起案件的民事赔偿诉求从普通代表人诉讼转为特别代表人诉讼。在特别代表人诉讼的制度框架下，不仅会在民事责任上保护因被欺诈而受损的投资者利益，更重要的是对市场参与主体形成“莫造假，造假必重责”的威慑作用，这对虚假陈述、操纵市场等违法行为具有重要警示意义。
这是资本市场长期以来在法治化轨道上持续探索的效果。2024年5月，证监会发布《关于完善证券期货纠纷多元化解机制 深入推进诉源治理的工作方案》，对资本市场纠纷化解诉源治理作出制度安排，提出“加大特别代表人诉讼的适用力度”，意在提高诉讼效率、节约司法资源、保护“小额多数”受损投资者，推动矛盾纠纷源头预防和就地实质化解，将投资者保护落到实处。
北京大学法学院教授郭雳指出，新发展格局下，科学立法、严格执法、公正司法、全民守法，在证券领域尤其重要，注册制下的证券监管执法是一个有机整体，以信息披露为核心的投资者保护制度逻辑是一以贯之的，中后端的持续监管和有效问责，民事赔偿与行政处罚、刑事追究共同构成立体化的惩戒约束体系，对前端的注册发行实践形成正向激励。
记者了解到，证监会将出台中小投资者保护政策措施文件，推动健全特别代表人诉讼、当事人承诺等制度机制，切实维护市场“三公”。
中国银河研究院首席策略分析师杨超预计，未来的工作重点包括改善诉讼机制，降低投资者参与诉讼的门槛并提升诉讼效率；优化调解制度，明确调解程序及其法律效力；加强仲裁服务；扩展法律援助服务，特别是为中小投资者提供法律咨询和援助；加强宣传教育，提升投资者的法律意识和自我保护能力；建立纠纷预防机制，致力于减少纠纷的发生率等，提升投资者保护的有效性，增强投资者对资本市场的信心。
维护市场稳定运行
风平浪静好行船，稳定是资本市场推进各类改革的前提，也是防风险、强监管的目的。
去年9月以来，国家宏观管理部门和金融管理部门出台了一系列大力度的政策利好，证监会会同中国人民银行快速推出了证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项货币政策工具。资本市场信心增强，市场活力提升，相关企业和机构也就有了更充裕的时间来熟悉新的工具，做好各项准备，并且为在需要时使用新工具保留了较大空间。
证监会表示，将加强境内外、场内外、期现货联动监测监管，增强工作的前瞻性、主动性、有效性。会同中国人民银行更好发挥两项结构性货币政策工具效用，加强战略性力量储备和稳市机制建设。加强政策解读和宣传引导，及时回应市场关切，进一步稳定市场预期。
“今年可以继续推进互换便利等新的结构性货币政策工具加速落实。”田利辉指出，可考虑允许符合条件的机构以债券、股票ETF等作为抵押品换取高质量流动性资产，从而提升资本市场的流动性和稳定性。还可考虑进一步完善现有的结构性货币政策工具，使其更加适应当前经济发展的需要，比如扩大科技创新和技术改造再贷款的支持范围、简化申请流程、降低准入门槛等。
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